锚定效应,0 利率,以及美联储


今天是周一,继续和朋友们聊聊读 AlphaBrain 的收获。


1973 年,卡尼曼和特沃斯基指出,人们在进行判断时常常过分看重那些显著的、难忘的证据,甚至从中产生歪曲的认识。这就是所谓的锚定效应(Anchoring Effect)。


锚定效应,在零售行业很常见。零售行业往往会利用锚定效应让消费者花更多钱。比如,给出一款商品的「官方建议零售价」,然后把定价设定在低于建议零售价某个数字,就能让用户感知到这款产品卖得多便宜。


而事实上,「官方建议零售价」除了作为一只锚,没有任何其他作用。


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落入锚定效应的陷阱,一定程度上意味着,你的决策出现了系统性的错误。在过去十年的大部分时间里,拜金融危机所赐,美元保持了相当长时间的 0 利率。AlphaBrain 的作者认为,在这期间,即便是最聪明的人、最有经验的投资人,也可能被锚定效应影响而做出错误判断。


The mistake occurs in the belief that zero means something as it relates to interest rates, that it is, in effect, a floor, below which it should never go, and if it does, it should go for only a very short time and by a very tiny amount.


错误源于这样一种信念:零利率有特别意义,它是一个永远不应该低于的下限,如果利率低于这个下限,那么应该只持续很短的时间,而且只会发生很小的数量。


The belief is equivalent to an MSRP of markets, unsupported by economic fundamentals or market principles. Yet, so much of what is happening in monetary policy and investment management is being affected by it.


这种信念相当于市场的「建议零售价」,不受经济基本面或市场原则的支持。然而,货币政策和投资管理中发生的许多事情都受到了影响。


AlphaBrain 中紧接着一段论述非常精彩:


If you believe the risk/reward of holding US Treasuries is unattractive here, there’s a good chance you’re experiencing the anchoring effect.


如果你认为持有美国国债的风险/回报比值没有吸引力,你很可能正在经历锚定效应。


If you believe interest rates are too low, you might be experiencing the anchoring effect.


如果你认为利率太低,你可能正在经历锚定效应。


If you believe low interest rates didn’t work so we might as well raise them, you are probably experiencing the anchoring effect.


如果你认为低利率不起作用,而且我们可能会提高利率,你可能正在经历锚定效应。


If you believe there isn’t plenty of powder left in monetary policy, you might be exhibiting the anchoring effect.


如果你认为货币政策中没有足够的空间了,你可能正在经历锚定效应。


If it makes you feel any better, nearly every central banker and economist is making the same mistake.


如果这让你感觉好了些,几乎每个央行行长和经济学家都会犯同样的错误。


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美联储做的事情,其实是行为修正(behavior modification)。所有公开市场的操作,所有对利率的调整,以及非常时期所做的量化宽松,真正的目的都是修正目标受众的行为(我们都知道美联储的使命是物价稳定和充分就业。而美联储达成使命的方式,是通过修正大家的行为)。


美联储控制着金融资产与实体经济之间的闸门。如果美联储发现过多资本投向了实体经济,容易引发通胀,它就会提升所谓的「无风险利率」,把一些想要冒险的钱「拉」回来;如果投资意愿寡淡,无法满足经济体的需要,美联储又会降低无风险利率,鼓励一些资本去冒险——如果不够,就继续降低利率。


在这一系列操作中,「无风险利率」就是那只锚。如果去年你看到美联储加息 0.25 就把股票卖掉换成黄金,恭喜你,你已经被美联储成功操作了。


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我们应该如何减少锚定效应的影响呢?作者没有展开论述。我认为有两件最基本的事应该去做:


1、充分认识到我们的生活中处处都是「陷阱」,我们很容易陷入锚定效应;


2、关注基本面,尽可能理性地做判断,而非关注外部价格信号。


当然,这从来都很难。


延伸阅读:为什么微小的改进很重要


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朋友们晚安。


文:大玩家 / 微信号:SeniorPlayer

原文始发于微信公众号(大玩家张磊):锚定效应,0 利率,以及美联储

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