几年前有一部精彩的电影叫做「大空头」。电影记录了几个在金融危机前大手笔做空的家伙,翻拍自 Michael Lewis 的同名小说。Michael Lewis 是超级畅销书的作者,我们之前提到的 Liar's Poker 同样是他的大作。


电影里提到了两个年轻人的财富故事。他们想去 JPMorgan Chase 开一个高级帐户(否则一些衍生品没有交易权限),银行小哥问他们有多少钱,他们说自己有 30 个 million。


从 11 万到 3000 万的车库年轻人

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当然,银行看不上这点钱。但要知道, Jamie 和 Charlie 的 3000 万美金,是拿着 11 万启动资金,从自家车库开始,经历了三年时间(电影里说的是四年),变成 3000 万的。


从 11 万到 3000 万的车库年轻人

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电影看到这一段,我很好奇他们是怎么赚到这么多钱的,直到读了原著才解开这个谜。


答案是「做多长期期权」。


Capital One 往事


Capital One 是一家美国的信用卡公司。在本世纪初,Capital One 宣称它在分析次级信用卡使用者信用度以及风险定价方面拥有比其他公司更好的工具,而且,市场也相信了这个说法。


但在 2002 年 7 月,它的股价在两天内下跌了 60%。原因是,公司披露与监管机构在资本储备方面存在分歧。科技金融公司在成长的道路上,都免不了被监管猛操。


市场开始担心,公司的风控到底行不行?监管机构是不是发现了欺诈行为?公司已经辞职的 CFO 也被 SEC 立案调查。但在接下来 6 个月内,公司继续「以惊人的速度盈利」。同时公司声称监管机构的做法反覆无常。在这期间,股价毫无起色。


Jamie 和 Charlie 研究了整件事,他们意识到真正需要解决的问题只有一个:这家公司的管理层是骗子吗?随后他们以机构投资者的身份,成功约到公司一位副总裁见面。他们发现这位 VP 也在买入自家公司股票。


他们离开的时候想,第一资本金融公司与监管机构的分歧是无伤大雅的,而且该公司基本上是诚实的。「我们得出的结论是,他们或许是骗子,」Jamie 说,「但很有可能不是。」


在 Capital One 和监管机构分歧公开化的六个月内,公司股价稳定在每股 30 元上下。Jamie 他们认为,如果公司是 fraud,那么公司应该一文不值;如果公司的一切都是真的,那么股价应该在 60 美元上方。


对于第一资本金融公司来说,每股 30 美元的价格显然不是「正确」的价格。


Jamie 很快买入了 80 手两年半到期的长期看涨期权,行权价 40 美金。这意味着在未来两年内,他们都可以按照 40 美金买入 Capital One 的股票。他们潜在的损失就是购买期权支付的 26000 美元,而潜在收益理论上是无限的。


不久以后,Capital One 的问题得到了监管的澄清,股价飙升。早先 2.6 万美元的投入现在变成了 52.6 万


「我们真的不敢相信有人会以如此低的价格把这些长期期权卖给我们,」加米说,「我们继续去寻找更加远期的期权。」


三战三捷


他们在第一资本金融公司股票期权上初战告捷后,又取得了另一个类似的成功,这次是在一家叫做联合泛欧通信公司的欧洲有线电视公司身上,它当时正深陷窘境。


这一次,由于拥有了更多的资金,他们购买了 50 万美元的买入期权,行权价格与市场价格差异很大。 


当联合泛欧通信公司恢复元气的时候,他们很快赚到了 500 万美元的利润。「我们这次真的太激动了。」Jamie 说。


接下来,他们压注在一家为病人提供家用氧气瓶的公司。 20 万美元的赌注很快变成了 300 万美元的利润。


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在段永平看来,买期权是错误的做法。但如果这个期权的价格非常便宜呢?


期权定价公式大行其道,但这个公式考虑到公司可能发生的特殊事件了吗?


到 2006 年年初,Jamie 和 Charlie 的康沃尔资本管理公司自有资金已经增长到接近 3000万美元。两个聪明而幸运的年轻人,很快遇到了他们一生一次的机会:次贷危机。


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大空头的电影很精彩,但是原著更精彩,非常推荐朋友们阅读。


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文:玩家 / 微信号:SeniorPlayer

原文始发于微信公众号(大玩家张磊):从 11 万到 3000 万的车库年轻人

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